Rocío Ceballos
Entre deuda, garantía y liquidez: los swaps de divisas en la literatura académica
a liquidez por fuera de los canales tradicionales dominados por Occidente
(Aizenman et al., 2011; Perks et al., 2021). Así, los swaps se han convertido en
una pieza relevante de la proyección geoeconómica china y en un indicador
de las tensiones y reacomodamientos del orden monetario internacional.
Esta dinámica se inscribe en una red de seguridad financiera global más
diversificada y multinivel, en la que China participa mediante acuerdos swap,
mecanismos de reserva y nuevos bancos multilaterales de desarrollo, como
el Banco Asiático de Inversión en Infraestructura (AIIB) y el Nuevo Banco de
Desarrollo (NDB) (Chin & Gallagher, 2025). En paralelo, su ascenso renovó la
importancia de la diplomacia económica y, dentro de ella, de la diplomacia
financiera, entendida como la gestión de las relaciones financieras interna-
cionales mediante procesos de negociación, coordinación y toma de deci-
siones entre Estados, bancos centrales y otros actores relevantes (Bayne &
Woolcock, 2007; Bayne, 2008; Joudar & Dinar, 2022).
Desde la Economía Política Internacional, este trabajo aborda los swaps de
divisas en clave de diplomacia financiera, entendida como una perspectiva
que permite analizar la interacción entre finanzas internacionales, relaciones
de poder, estrategias estatales y disputas domésticas. Esta aproximación
parte de la premisa de que economía y política no constituyen esferas se-
paradas, sino dimensiones mutuamente constitutivas (Fernández Alonso,
2022; Strange, 1975), por lo que los swaps no pueden ser reducidos a arreglos
técnicos entre bancos centrales. A partir de una revisión bibliográfica cuali-
tativa, el artículo reconstruye los principales enfoques, problemas y debates
sobre estos instrumentos, examinados como mecanismos de provisión de
liquidez, respaldo financiero, internacionalización monetaria y proyección
geoeconómica. Al mismo tiempo, sostiene que su análisis gana densidad
cuando se los sitúa en el campo de la diplomacia financiera, y sugiere que el
vínculo entre swaps y deuda constituye un terreno todavía poco explorado.
El artículo se estructura en tres partes. En la primera parte se describen
las características y los usos que, a lo largo del tiempo, han adquirido los
acuerdos swap otorgados por la Reserva Federal de los Estados Unidos, la
iniciativa regional Chiang Mai y los acuerdos del Banco Popular de China.
En la segunda, se ordenan los antecedentes bajo tres dimensiones analíti-
cas: la económico-financiera, la de la arquitectura financiera internacional y
la político-geopolítica. Finalmente, se presentan las conclusiones, donde se
sintetizan los principales campos explorados por la literatura y se señalan
vacíos que pueden orientar futuras agendas de investigación, entre ellos, los
vínculos con la deuda.
swaps de monedas
La crisis sistémica de 2008 resquebrajó la confianza en un régimen de cre-
cimiento basado en la desregulación y la globalización financiera y comercial
(Salama, 2010). Originada en la economía estadounidense, la crisis expuso
fragilidades estructurales del sistema financiero internacional, se propa-
gó rápidamente al conjunto del sistema global y revalorizó los instrumen-
tos de provisión de liquidez, entre ellos los acuerdos de swap de monedas
(Chesnais, 2008; Eichengreen, 2009).
Los países desarrollados se vieron afectados principalmente a través del
canal financiero, debido a la escasez de liquidez y la liquidación de activos
externos, mientras que los países en desarrollo enfrentaron el impacto, sobre
todo, mediante la contracción del comercio internacional (Alonso, 2011). En
América Latina, el impacto financiero directo fue más acotado que en las eco-
nomías desarrolladas, debido en parte a mejores posiciones de balance, me-
nor endeudamiento público externo y una mayor importancia de operaciones
bancarias registradas y fondeadas localmente (Jara et al., 2009). Sin embar-
go, ello no eliminó la exposición de las economías emergentes a episodios
de restricción de liquidez internacional, dado que una proporción significativa
de las transacciones internacionales está denominada en dólares estadoun-
idenses (Perks et al., 2021). En ese contexto, las líneas swap adquirieron rele-
vancia como mecanismos de provisión temporal de liquidez externa.
En este marco, los acuerdos de swap de monedas reaparecieron como in-
strumentos centrales de la diplomacia financiera internacional, entendida
como la gestión de relaciones financieras y la negociación de mecanismos
de financiamiento externo entre Estados y autoridades monetarias (Bayne,
2008; Joudar & Dinar, 2022). En términos generales, una línea de liquidez
entre bancos centrales puede definirse como un acuerdo para proporcionar
liquidez en la moneda emitida por el banco central de origen al banco cen-
tral receptor, bajo condiciones preestablecidas de tasa de interés y plazo de
repago (Aizenman et al., 2011; Bahaj & Reis, 2021). Por su estructura temporal,
un swap se asemeja a una operación colateralizada: las partes intercambi-
an monedas y acuerdan revertir la operación en una fecha futura; durante
ese período, la moneda del banco central receptor funciona como garantía
(Bahaj & Reis, 2022a). En muchos casos, además, estas líneas no llegan a
utilizarse efectivamente.
Más allá de esta definición técnica, los swaps constituyen instrumentos de
política financiera internacional cuya función, alcance y diseño varían según
los actores involucrados, los objetivos perseguidos y las condiciones del
sistema internacional. Por ello, los swaps no deben entenderse como me-
canismos homogéneos, sino como instrumentos flexibles y dinámicos, cuyo
1. Crisis de la globalización y reemergencia de la diplomacia financiera de los
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